来源：南华期货）
股指：休整后，概念板块马拉松将继续
【市场回顾】昨日A股指数回调，以沪深300指数为例，收盘下降0.86%，大盘指数继续表现优于小盘指数。从成交量来看，北向资金净流入9.83亿元；两市成交额回升848.33亿元。期指品种，各品种均放量上涨。
(相关资料图)
【核心逻辑】昨日A股在中字头等国企央企带领下冲高回落，基本符合预期，中特估概念板块低估值、高分红等特点，伴随着成交量的扩大，交易主线成功切换之后，后续仍具备潜力，预计对于大盘指数的拉升仍将震荡延续，小盘股则由于此前支撑的AI概念板块回调，而新的交易主线板块权重占比较小，整体走势继续弱于大盘指数。今日公布4月出口数据，以美元计价同比增8.5%，进口降7.9%，数据公布之后，盘面对其反应相对平淡，在经济预期没有明显改变的情况下，市场目光短期聚集在概念板块的运行上。以上证50为例，周线压力位在2740，后续若指数收盘能够成功站上这一压力位，则上方空间会进一步打开。
【策略推荐】逢回调可继续布局多单，品种以IF、IH为主。
国债：大类资产情绪共振
【行情回顾】：周二国债期货小幅高开，全天偏强运行，尾盘小幅收涨。资金方面，公开市场开展20亿7D逆回购操作，无逆回购到期，日内净投放资金20亿。跨月后央行重启“地量”操作，流动性体现出边际收紧的感觉，但从资金利率来看，银行间短期质押回购利率水平整体偏低，隔夜加权利率在1.39%的基础上进一步回落，资金面依旧充裕。
【重要资讯】：工信部等五部门联合发布公告，自7月1日起，全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车。
【核心逻辑】：由“中特估”提振的风险偏好似乎未能持续，周二午后A股相关板块以及早盘强势的券商股跳水，沪指快速下行大幅收跌，风险偏好的回落同步向债市传递，但受制于当前极低的利率水平，债券价格上行幅度有限。盘中海关总署公布4月进出口数据，其中美元计价的出口同比增速高于预期，但当前市场对基本面利多敏感度较低，各类资产的反应均不大。本周宏观数据陆续公布，从4月票据利率表现来看，金融信贷数据要维持一季度的高增长存在较大难度，数据公布后复苏动能环比放缓将进一步被验证，预计国债期货价格维持高位。短期维度关注月中资金面情况，中期关注大宗商品黑色系价格走势，若涨势延续或引导需求端预期回升。
【投资策略】：债市波段操作
【风险提示】：复苏进程不及预期
外汇：在美国债务上限僵局持续
【行情回顾】周二，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9275，较上一交易日下跌109个基点，夜盘报6.9200。当日人民币兑美元中间价报6.9255，调贬97个基点。
【重要资讯】1）中国4月进出口3.43万亿元，同比增长8.9%。其中，出口2.02万亿元，增长16.8%；进口1.41万亿元，下降0.8%；贸易顺差6184.4亿元，扩大96.5%。按美元计价，中国4月进出口5006.3亿美元，增长1.1%。其中，出口2954.2亿美元，增长8.5%；进口2052.1亿美元，下降7.9%；贸易顺差902.1亿美元，扩大82.3%。2）美联储威廉姆斯表示，美联储尚未表示停止加息，通胀太高了；美联储在货币政策上取得了“惊人的进展”；美联储需要根据数据制定货币政策；如果需要，美联储将再次加息；今年没有理由降息。
【核心逻辑】国内方面，我们认为中国经济重启的强弱是决定今年人民币汇率走势的关键，目前市场对国内经济复苏的可持续性仍存在分歧。昨日公布的进出口数据显示，在低基数背景下，4月我国出口同比增数高于预期，增量较前值下降但维持一定韧性。出口同比增数与美欧制造业PMI的背离，表明我国出口市场出现结构变化。海外方面，近期美国中小银行危机继续发酵，在银行业危机尚未完全解除以及美国就业市场仍偏紧的背景下，美联储未来货币政策选择的复杂性和不确定性有所增加，预计加息大概率迎来终点，不排除年内降息的可能，预计短期市场或再次走向操作降息的范式，但当前市场对于年内降息预期pricein过多，因此需警惕美债利率的回调风险。综上，短期料难看到人民币趋势性的升值反转，预计本周（5月8日-5月12日）美元兑人民币运行区间为6.84-6.96，以震荡格局为主。重点关注美国CPI数据落地情况，以及美联储官员讲话，同时持续关注美区域性银行风险进展。
【风险管理建议】6.90上方可结汇
【风险提示】银行业危机超预期
原油：原油继续小幅反弹，宏观压力在不断发酵
【原油收盘】2023年6月WTI73.71美元涨0.55美元涨0.75%；2023年7月布伦特77.44美元涨0.43美元，涨幅0.56%。
【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至5月5日当周API原油库存增加361.8万桶API汽油库存39.9万桶，美国至5月5日当周API精炼油库存-394.5万桶，美国API原油和汽油累库，数据偏空。二是，美联储威廉姆斯：美联储尚未表示停止加息，通胀太高了；美联储在货币政策上取得了“惊人的进展”；美联储需要根据数据制定货币政策；如果需要，美联储将再次加息；今年没有理由降息。不会猜测美联储如何处理违约情况；难以确定紧缩信贷将如何影响利率。欧洲央行执委施纳贝尔：在可预见的未来，降息是极不可能的；需要付出更多努力，才能把通胀率降回2%的目标水平。缓慢的加息将允许欧洲央行去评估其每一步政策措施。三是，美银：将2023年和2024年全球石油消费增长预期分别下调至120万桶/日和100万桶/日，将2023年布伦特原油平均价格预期下调至80美元/桶，2024年价格预期仍维持在90美元/桶。四是，EIA短期能源展望报告：预计2023年WTI原油价格为73.62美元/桶，此前预期为79.24美元/桶；预计2023年布伦特价格为78.65美元/桶，此前预期为85.01美元/桶。
【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，美债问题存在高度不确定性，OPEC+自愿性减产，托底油价，短期油价交易的重点将是供给端自愿性缩减和宏观风险压制导致的需求下滑之间的权衡。
【策略观点】建议观望，重点关注布油80美元关口
燃料油：跟随原油上涨
【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报2920元/吨升水新加坡8月纸货14.4美元/吨，LU08报3732元/吨，升水新加坡19.6美元/吨。
【产业表现】上周，新加坡燃油库存下降38.4万吨，至324.7万吨。ARA燃料油库存增加17.1万吨至140.6万吨。新加坡高硫浮仓库存增加4.4万吨，至74.3万吨。国内高硫仓单库存下降至46390吨，低硫期货仓单库存下降至1200吨
【核心逻辑】4月份俄罗斯高硫出口小幅回落，全球高硫出口量也出现下滑，但中国、印度、美国等高硫进口进一步增加，从5月份的船期来看，进口量进一步上升，表明高硫需求依然旺盛，其裂解坚挺依然会延续一段时间。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解回落，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待原油走稳。
【策略观点】以观望为主
沥青：沥青震荡待市
【盘面回顾】BU06下跌32元/吨，报价3669元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3650元/吨，华东地区价格3870
【基本面情况】截止2023年5月5日，山东沥青开工率下跌-3.9%至45%，中国沥青开工率下降3.4%至32.1%，山东沥青产量下跌4.31万吨至20.85万吨，中国沥青产量下降6.5万吨至51.3万吨，山东地区炼厂库存下跌1.2万吨，山东地区社会库存下跌0.1万吨，中国炼厂库存下跌0.4万吨。
【核心逻辑】由于今年国内成品油利润难以下跌，焦化利润会维持高位，沥青不具备大幅增产的动力，需求端尚未启动，库存依然维持低位，沥青短期受原油的下跌的影响较大，不过今年沥青裂解仍将维持强势，短期仍将维持区间震荡。
【策略观点】观望
LPG：价格震荡
【原油市场】市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美联储报告显示美国经济面临的风险在加大，美欧经济数据不及预期。布油在70支撑位反弹，预期力度有限，上方阻力位77.5和80附近。
【外盘丙烷】6月FEI至550美元/吨附近，FEI/MOPJ价差至-61美元/吨。5月CP丙烷555美元/吨,折合到岸成本约为4500元/吨左右。前期PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。至5月4日，国内PDH开工率环比+5.5%至72.7%。
【南华观点】单边：中东和美国LPG供应宽松，单靠PDH开工率的回升对LPG价格支撑力度有限。当前LPG期货指数运行至4150支撑位附近，预期该价位有支撑，观察支撑力度。整体来看，短期LPG价格或有反弹，但回升力度受限。可考虑当布油反弹至80阻力位时做空LPG。价差：PDH开工率回升在持续，做空PDH利润可继续交易。
甲醇：煤炭炒作，甲醇反弹
【盘面动态】：节后价格继续偏弱。
【现货反馈】：近端基差偏强，太仓维持09+100附近。但是预期随着未来两周的到港放量逐步兑现，港口基差可能缓缓走弱。
【库存】：港口开始累库，未来两周到港计划不少，预期5月的累库预期能比较有效的兑现。内地由于假期问题小幅累库，5月供应回归后预期同样进入季节性累库阶段。
【南华观点】：周二甲醇再度回落，整体商品情绪较弱，近日出现不少焦炉气投产计划，且河南边际产能开始回归。前期我们的周报中一直陈述甲醇在被远端的预期压制，但是当时间真正的走进5月。我们发现前期预期的利空兑现还是比较顺利的，我们看到的进口到船计划确实很多，内地的供应也开始逐步回归。虽然兴兴的停车时间似乎仍然存在较大不确定性，但是大趋势上也无法逆转甲醇的累库趋势。从方向上看，逢高空的思路是没有问题的。
PVC：供应回归积重难返
【盘面动态】：整体震荡走弱
【现货反馈】：周五成交小幅放量，整体仍然偏弱。基差弱势维持。
【库存】：受五一假期影响，厂库社库双双积累，社库小幅积累至49.36万吨，上游累库幅度较大，累库约4万吨至53.84万吨。同时预售下滑8万吨至52.66万吨。
【南华观点】：PVC目前看已经错过了4月最好的去库窗口，5月整体供应回归后，压力再度来袭，同时叠加出口和内需逐步走弱，PVC面前的几座大山似乎没有一座有办法移除。隔壁玻璃需求确实在对应着竣工周期爆发，但是PVC却毫无起色，从近期的地产品种表需来看确实也是PVC与螺纹拟合程度更高。因此我们肯定没法寄希望于PVC会成为第二个玻璃。在整体需求没有爆发力的背景下，整体逻辑上似乎除了挤出部分供应已经别无他法。当然确实目前估值已经很低了，下方空间也确实不大，尤其是在近期烧碱价格再度走弱之后。但是预期重心仍然是逐步缓缓下移的。但是操作上还是要注意节奏。
聚烯烃：空单持有
【价格回顾】昨日聚烯烃跟随大盘反弹，PP09收于7254，L09收于7834。
【库存表现】聚烯烃全环节累库，上游累库的幅度明显高于往年的季节性，中游的库存拐点出现，周内成交虽较好，但多为远期点价为主。下游成品库存继续累积，终端仍有压力。
【南华观点】在原油的带动下，聚烯烃出现较大的跌幅。下跌后的聚烯烃，PP基差依旧表现平平，PE稍有支撑。对于当前的聚烯烃来说，成本回落后各工艺基本到达算数盈亏线附近，尤其是PDH的利润到达了较为充分的地步，PDH的开工率逐步上升，后续东华和巨正源从利润的角度投产的可能性加大。供应方面，PP前期的检修高峰已经出现，总体5月的开工水平以上升为主，虽然有限，但是对价格的支撑已经边际转弱。进出口方面，外盘价格延续跌势，但是暂时还是看不到大量的进口兑现。需求方面，成品库存累库，BOPP开工明显下滑，成交也多为远期的点价，依旧难以见好。库存方面，节假日累库幅度高于往年季节性，同时是在上游低开工的情形下，因此前期需求被高估的这一点逐渐兑现到了库存结构上。当前，大盘总体受到煤炭消息影响出现明显反弹，但对于聚烯烃来说其实毫无关系，”空单持有。
PTA:空单持有
【盘面动态】夜盘震荡走弱至5372
【库存】上周社会库存-198w，环比去库2万吨
【装置】本周亚东75万吨和英力士125万吨装置已经重启，嘉通二期250万吨装置低负荷运行
【观点】反弹空
亚洲汽柴油裂解走弱至今年低位，石脑油裂解略有修复，此外重整利润表现较好，汽油重整、芳烃重整皆有所修复。甲苯调油大幅走弱，调油-异构化价差拉直今年最高点，二甲苯亚盘调油利润走负至两年来最低点，芳烃估值过高，调油皆无利润。当前PXN当维持在430美金，轻重石脑油价差为80美金，剔除后，化工品弱需求，且过剩预期下，利润仍偏高，中期做缩是趋势。TA方面，需求偏弱，供应5月仍偏紧，原料端逐步宽松，6月后逐渐进入累库阶段，后续可逐步做缩加工费。
MEG：多单减仓
【盘面动态】夜盘窄幅震荡至4299
【库存】华东港口去库至106万吨
【装置】新疆天业60万吨装置更换催化剂停车一个月，陕煤渭化5月计划检修3周，黔希煤化30万吨重启出料中
【观点】石脑油裂解表现较好，乙烯价格维持坚挺。近期，乙烯制利润有所修复，煤制利润走弱，环氧价格近两周来跌幅显著，二季度环氧需求弱势带来的转产也需要关注，EO利润走弱明显，烯烃下游方面，PE-EG价差维持，EB-EG价差走弱。供需方面，去库预期逐步兑现，相较前期，4月底的社会库存下降显著，节后，港口显性库存也有明显去化。在聚酯另一端的估值压缩下，乙二醇低估值成为了多配的选择。如前期所述，乙二醇中期价格修复趋势不变，近端需要关注，虽有煤制意外缩量，油制装置负荷反倒提升，后续转产兑现度。
苯乙烯：矛盾定位上游
【盘面动态】周二苯乙烯震荡走弱，夜盘收于8087点
【现货反馈】周二日盘结束，苯乙烯现货8170/8190（↓100），基差06+55；纯苯现货6950/7000（-80/-80），EB-BZ价差在1240。
【库存】隆众口径，本期苯乙烯华东港口库存12.69wt，较上期减少0.85wt；
【装置变动】江苏利士德一条线21wt预计5月中旬停车检修2月；青岛炼化8wt装置预计5月中旬检修至7月。
【南华观点】当前看来，油化工端宏观因素大于自身产业逻辑，从纯苯看，定价因素还是在油端，而五一节内，国际市场宏观风险因素再度发酵，带动原油价格大幅下跌，外盘纯苯价格下跌，内盘价格支撑减弱，从节前7300价格下跌至6900，上周五又随着原油反弹至7050。但是从纯苯与原油的比价关系上来看，当前纯苯估值还是相对偏高，特别在对于调油炒作下的预期溢价也拉高了纯苯的价格。后续两点因素相对利空纯苯，一方面，海外调油预期如果没有超预期利好因素，难以对外盘纯苯价格形成向上驱动，第二点，后续纯苯下游苯乙烯又将进入检修阶段，纯苯20多wt高库存还是难以有良好去库表现。这是一个偏中期逻辑，短期的话，原油反弹以及周末消息称，美国Texas地区Shell装置发生火灾，影响纯苯产能67wt，包括还影响甲苯及混二甲苯40多wt产能，在这些影响下，短期可能会迎来小幅反弹。苯乙烯的自身供需来看，下游需求短期还是难以看到较好的起色，主要在于下游三S的得不到明显改善，这方面的因素还是在于终端给不出利好的需求空间，下游自身开工还是维持在刚需水平，利润水平没有压缩到利润低位，处于中性位置。苯乙烯当前75%左右的开工率在当前产能水平下还是偏高了，月均130wt的产量也是一个高位，由于利润问题，短期上下游的开工还是平衡不了，到五月中下旬开始，苯乙烯进入检修后开工率将开启下行阶段。当前主要矛盾点还是在上游纯苯端，纯苯还是我们上面提到的一些逻辑，看到苯乙烯的策略而言，绝对价格上还是偏空看待，利润角度，尝试做扩苯乙烯利润。
尿素：震荡偏弱
【盘面动态】周二尿素保持下跌趋势，09合约收于1912点
【现货反馈】5月10日，山东地区中小颗粒报价稳定，当前价格2350-2450；河南地区中小颗粒报价稳定，当前价格2370-2400。
【库存】本期尿素港口库存13.45wt，较上期减少2.5wt；企业库存103.64wt，较上期减少4.4wt
【南华观点】当前现货价格重心阴跌，现货支撑不足，尿素企业尿素企业收单情况不佳，采取降价出货的方式，但下游在买涨不买跌的情绪下并不买涨，而在供应端仍偏高的情况下，压力逐步给到尿素库存结构上，尿素库存压力逐步显现，那在需求没有很好启动的情况下，解决库存压力的方式还是在于降价。从煤炭端来看，煤炭价格近期也保持下跌，带动尿素价格下行，目前尿素仍是一个估值较高的品种，策略上前期空单继续持有。
橡胶：近日盘面关注收储
【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12010（105），涨幅0.88%，最高12145，最低11970。05合约进入交割月，5-9价差较上一交易日持平-230（0），9-1价差较上一交易日扩大-1105（-15）。RU-NR主力价差扩大2305（10）。
【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区近期预计降水较多，胶水逐渐上量，海南胶水制全乳价格10600（100），制浓乳胶价格11300（100），二者价差700。云南三成左右胶林五一开始正常开割，胶水制全乳价格稳定9800（0），制浓乳胶价格稳定9800（0），二者价差0。东南亚地区近期降水较多，泰国昨日胶水价格稳定42.5，杯胶39.80（0.15），胶水-杯胶价差低位。近期轮胎厂成品累库程度中性，半钢胎有外贸需求提振，整体开工率与往年同期接近，全钢胎开工率较往年同期偏低，原料价格相对较低，轮胎厂生产积极性尚可，但国内销售压力较大，渠道走货平淡，进货谨慎，终端门店去库较差，尤其是全钢胎替换市场。
【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年5月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量73.4万吨，较上期增加1.4万吨，环比增幅1.97%。保税区库存环比增加4.38%至11.4万吨，一般贸易库存环比增加1.53%至61.99万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.35个百分点；出库率下降3.7个百分点；一般贸易仓库入库率下降4.95个百分点，出库率下降2.96个百分点。
【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅上涨，5-9月差稳定，9-1月差、RU-NR价差均扩大，近日盘面对收储消息关注度极高，情绪带动盘面上涨，夜盘再次拉高。需要注意收储影响的是明年交割品的数量，对天胶基本面的影响不大，基本面仍维持供需双弱格局，09合约要谨慎对待，建议逢高布局空单或者观望。
白糖：高位震荡
【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)周二收涨，自上周跌势后回升，但距离4月未创下的11年半高位仍有距离，市场已经消化了供应紧张的影响。
郑糖昨日夜盘维持高位震荡，整体变化不大
【现货报价】昨日南宁中间商新糖站台报价7080元/吨，下跌20元/吨，昆明中间商新糖报价6850-6960元/吨，下跌30元/吨。
【市场信息】1、巴西5月第一周出口糖434.万吨，日均出口量为10.85万吨，较去年5月的日均出口量7.13万吨增加52%。
【南华观点】短期仍以高位震荡为主。
苹果：横向震荡
【期货动态】昨日苹果价格震荡，市场短期缺乏方向。
【现货报价】山东栖霞80#商品果价格4.2元/斤，与昨日持平，蓬莱80#商品果价格4.1元/斤，与昨日持平；陕西洛川75#商品果4.8元/斤，与昨日持平，咸阳旬邑80#商品果4.5元/斤，与昨日持平，渭南白水4.7元/斤，与昨日持平；山西运城临猗80#起步统货2.8元/斤，与昨日持平；甘肃静宁75#客商货4.2元/斤，与昨日持平；广东批发价格80#洛川货3.6-3.8元/斤（筐装），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肃货批发价格4-4.2元/斤（筐装，毛批）。
【现货动态】山东交易热度不减，客商询价性价比高的好货积极性高，库内好货偏硬运行。陕西交易围绕洛川产区，受时令水果冲击，走货有所放缓，主产区挺价惜售，副产区出货积极，价格偏弱。目前产地多已经进入梳果阶段，富平个别果农开始套袋，受降雨影响，大面积套袋推迟。广东批发市场到车稳定，槎龙市场到车16车左右，下桥到车13车左右，江门到车8车左右，日内到车基本消化，好货价格偏硬。
【南华观点】保持高抛低吸思路，以退为进。
玉米&淀粉：逢低试多
【期货动态】CBOT玉米周二收盘下跌，市场面临种植速度快、预报显示天气良好以及出口需求不佳的迹象带来的压力。
昨日夜盘大连玉米、淀粉破位下跌，跌幅扩大。
【现货报价】玉米：锦州港报价2700元/吨，下跌10元/吨；蛇口港报价2750元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2580元/吨，下跌10元/吨。淀粉：黑龙江报价2980元/吨，与昨日持平；山东报价3170元/吨，上涨20元/吨。
【市场分析】东北玉米价格稳中偏弱，农户挺价惜售，基层自然干粮居多，港口到货量较低，下游采购积极性一般，贸易商继续观望为主。华北价格有所下跌，市场有东北货源补充，供应相对宽松，企业继续压价收购。销区市场价格稳中偏弱，饲料企业保持少量采购，市场整体需求较差，贸易商多高报低走，港口成交不理想，内贸玉米采购积极性不佳。
淀粉方面，华北地区价格稳中小涨，部分厂商由于亏损严重上调报价。华南地区主流价维持稳定，下游补货情况一般，短期窄幅波动为主。
【南华观点】空单逢低离场，短多操作为宜。
油料：节奏难踩
【盘面回顾】近期由于部分地区海关进关政策的反复以及部分油厂因为原料短缺或短期亏损等缘故停机或降压榨消息影响，蛋白现货价格继续坚挺，并影响盘面情绪。
【市场消息】根据海关总署，中国四月大豆进口量为726.3万吨。
【供需分析】对于国内豆粕，当前较低成本的巴西大豆已经停留在关外等待检验后的通过，但是由于通关等问题，预期增加的供给依旧存在于预期之中，对豆粕近端的价格形成了明显的支撑，且后续由于部分地区油厂的停机延续，对豆粕现货市场的提货可能会造成一定的影响，挺价现货并带涨盘面，但随着关外大豆检测后进港，未来原料供给的好转将会对价格继续施加压力。杂粕方面，当前的杂粕对豆粕依旧存在很高的性价比，可以看出当前的菜粕表观消费远超平均水平，在养殖利润亏损的当下，性价比优先使得杂粕被更多的选择，且本年度由于全球油籽的丰产，各类蛋白粕的供给均有明显的好转，杂粕供应量的上升是的豆粕的消费被持续的替代。随着天气转暖，水产消费的复苏会进一步增加菜粕等杂粕的消费量，对豆菜粕价差预计将形成进一步的压力。
【后市展望】豆粕供给的预期好转于菜粕高性价比下对豆粕的大量替代使得豆菜粕价差存在做缩可能性。
【策略观点】当前由于消费频发，节奏较为难踩，考虑蛋白暂时观望，等待月中豆菜粕做缩入场的可行性或菜粕反套可能性
油脂：宏观影响
【盘面回顾】隔夜油脂继续震荡运行。
【市场消息】瑞典计划减少生物燃料掺混比例至6%前期柴油和汽油的掺混分别是30.5%和7.8%。
【供需分析】棕榈油：由于近两月我国棕榈油买船的明显减少，而当前由于天气的转热棕榈油在华东及华北地区进调和油消费开始出现，预计我国棕榈油库存将会表现为较为明显的去库，支撑棕榈油的价格水平。但由于产地同样开始进入季节性增产期，预期随着可出口的量上升，产地棕榈油的价格上方会有一定的限制，有利于降低我国的进口成本。
豆油：由于大豆依旧在关外，当前豆油供给同样会被限制，但考虑到油厂当前的豆粕利润良好，其对豆油的挺价心态有一定的减弱，且随着大豆到港未来逐步兑现，在后续大豆供给持续较高的情况下，预计国内的豆油供给将会表现为稳定的增加，且后续到港的大豆进口成本明显降低，对豆油的成本支撑预计也会随之降低。消费方面，随着天气的转暖，棕榈油对豆油的替代消费开始出现，菜油也由于供给的明显增加而需要通过替代豆油需求完成，国内的豆油需求将会被明显挤占，在供强需弱的情况下豆油价格将会持续承受压力。
菜油：近期由于中加关系出现问题，可能会对菜籽及菜油造成一定情绪的影响，需要观察。但当前中澳关系的改善，且当前澳洲菜籽更加具有性价比，我国的菜油供给首先考虑暂时不易出现明显的影响且进口成本考虑始终保持在较低的水平，甚至可能出现盘对盘的套利利润。当前菜油供给的大幅增加受制于其特殊风味，并不易被迅速消费，将会需要通过对豆油的替代消费来完成，因此其与豆油的价差将会长期受到压制，而豆油价格的疲弱也会显著拖累菜油价格。
【后市展望】随着天气的转暖，棕榈油考虑继续作为三大油脂中相对最强势品种，豆油和菜油将考虑会继续彼此拖累。
【策略观点】豆菜09价差做缩阶段性止盈离场等到后续机会重新入场，豆棕09价差半仓止盈，观察后市。
生猪：反弹做空
【期货动态】07收于16000，跌幅0.16%，09收于17050，涨幅0.15%。
【现货报价】昨日全国生猪均价14.35元/公斤，保持不变，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.53、14.20、14.20、14.20、14.70元/公斤，湖南四川价格不变，河南、辽宁上涨0.05元/公斤、广东下跌0.20元/公斤。
【现货分析】
1.供应端：老生常谈，目前仍是产能增加的兑现期，生猪体重偏大，对价格有压制；同时各大猪场回笼现金的同时未大幅缩减产能而是保持生产，产能去化之路仍然漫长；
2.需求端：节后白条走货乏力，叠加屠宰对部分圈存的消化，需求难以使得价格大幅反弹；
3.从现货来看：供应宽松，需求提振有限是制约价格上涨的主因，政策的利好一般只能在一周之内影响价格，长期仍将回归基本面；
【南华观点】07合约在5月的供需基本面未变，政策的利好信息发布也只是短期对市场信心的提振，且收储的量对猪肉产量较小，因此短期情绪的反弹仍然是做空的机会。
鸡蛋：梅雨带来悲观情绪
【期货动态】09收于4131元/500公斤，跌幅0%，
【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.48元/斤，下降0.03，主销区鸡蛋均价为4.77元/斤，主产区淘汰鸡均价5.90元/斤，较昨日下跌0.02元/斤，淘汰鸡数量不多。
【现货分析】
1.供应端：四月蛋鸡存栏略微下降，当期仍在历史低位，出苗量连续增加，下半年供应偏多，2-4月上苗较多；
2.需求端：鸡蛋周度代表销区销量节后有所减少，高价鸡蛋下需求难有起色；
【南华观点】从过去供需关系结合价格走势看，过去的供应肯定是不多才有持续的高价，后市产能在蛋价下跌过程中淘汰会增加，供应依然存在不足。在需求上未来没有过去条件好，过去有节日支撑，后面不仅很久没有节日支撑，还有梅雨季节的谨慎心态，害怕出问题的情绪会让蛋价保持低位。09仍然偏空对待
豆一：等待新政策扶持
【期货动态】隔夜07合约收于4980元/吨，下跌98个点，跌幅1.93%。
【市场动态】农业农村部最新农情调度显示，截至目前，全国已春播粮食4.1亿亩，完成意向面积的43.9%，进度同比快2.1%，其中全国春播大豆已完成14.7%。
【市场分析】目前国储收购工作已结束，但整体余量依旧高于往年同期水平，且所剩大豆品质不佳，随着气温转暖，大豆不便储存，供给压力尚存，但短期农户正忙于春耕，售粮积极性有所减弱。同时，近日国家发改委再次前往黑龙江省展开调研，全省各级农业农村部门，盯紧“稳粮扩豆”的核心目标，市场对新政策出台抱有较强的期待，但长期来看，整体大豆市场供过于求格局未变。
【南华观点】短期在政策强预期下，豆一反弹动力不足，整体或维持低位震荡，关注政策变化。
棉花：关注产区天气变化
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近3%，受美元走强影响，整体维持区间震荡。隔夜郑棉小幅回升。
【外棉信息】2023年3月，美国共进口棉制品12.4亿平方米，同比下降39.77%，环比增加8.24%，其中从中国共进口2.23亿平方米，同比减少47.72%，降幅最为明显，从印度进口量同比下降44.35%，从巴基斯坦进口量同比下降25.36%，从越南进口量同比下降45.89%。
【郑棉信息】截止到2023年5月8日，新疆地区皮棉累计加工总量623.56万吨，同比增幅17.34%。目前全疆绝大部分棉花已播种，但部分地区受霜冻等不利天气影响，棉农进行了补种，还需关注后续新疆天气及棉种出苗情况。下游纱厂维持高负荷生产，但部分企业节后新增订单有限，销售压力加大，目前大多排单至五月中下旬，整体需求有转弱趋势，4月我国纺织服装出口1760.3亿元，同比增长17.4%，环比下降2.2%。同时，棉价大幅上行但棉纱价格跟涨乏力，下游接受程度欠佳，纺企即期纺纱利润大幅压缩，甚至存在亏损情况。
【南华观点】短期棉价在新棉供给扰动下得到提振，但需求端有所转弱，国内仍处供需宽松格局，上方空间存疑，可待回调布局多单，关注主产区天气变化。
贵金属：维持震荡聚焦CPI
【盘面回顾】周二贵金属市场总体延续震荡，黄金走势相较白银略强，主要受美债上限担忧引发的避险需求支撑。最终美黄金于2041.8美元/盎司收报；美白银收报于25.86美元/盎司。
【数据与事件】消息面，今日早晨拜登与国会领袖讨论债务上限的会议并未取得实质进展，拜登表示将在本周五继续讨论债务上限。此前财长耶伦表示美债可能最早在6月1日违约。美债上限问题仍对黄金价格形成一定支撑。另外，美国合众银行股价最近波动较大，建议继续关注区域性银行倒闭风险。目前市场焦点转向今日晚间美国4月CPI，市场预期CPI同比5%，核心CPI同比5.5%。
【加息预期】6月加息预期略有下降。根据CME美联储观察数据显示，市场预期美联储6月加息25BP概率微降至18.9%，维持利率不变概率为81.1%；7月维持利率不变概率58%；9月降息25BP概率46.3%。
【基金持仓】周二SPDR黄金ETF持仓维持在934.95吨；iShares白银ETF持仓增加39.99吨至14524.34吨。
【策略建议】中长线维持看多，短线焦点转向周三美CPI。操作上谨慎追高，建议回调买入为主。黄金首先关注下方20日均线在2020支撑，然后2000整数关口，下方强支撑在1970，通道下沿支撑上移至1950附近。SHFE黄金下方支撑在448附近，然后440，强支撑434，上方阻力460。美白银整体表现强势，周五收带长下影线阴柱，但考虑黄金仍存回调压力，且日线RSI指标现顶背离，白银可能需盘整后再上冲，阻力位在前高26.5附近，突破后则可进一步看高至27.5。下方支撑25.8，强支撑24.8-25区域。SHFE白银上方阻力在前高5870，然后5900，下方支撑5700，然后5550，强支撑5450。
铜：震荡延续
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二继续小幅上涨0.06%，最终报收在67070元每吨，上海有色现货合约报平水-升60。
【产业表现】海关总署消息，前4个月我国进口未锻轧铜及铜材169.5万吨，减少12.6%。非洲Lusaka时间2023年5月8日18:05，位于赞比亚Kansanshi炼厂西北部西南偏西190公里处发生地震，此次地震的中心深度很浅只有10公里。据调研此次地震对Kansanshi矿山和炼厂的生产并未造成影响。2022年Kansanshi铜产量为14.6万金属吨，阳极铜产量为30.5万吨。
【核心逻辑】虽然铜价在近两天有小幅上涨，但是整体震荡格局并不会有所改变。震荡的主要原因是宏观层面并无意料之外的举动，且基本面有一定的支撑，并未出现明显垮塌情况。宏观方面，美联储如期加息25个基点并放出鸽派言论，暗示着未来将不会继续加息。市场预期年内降息的概率大大增加。基本面根据产业在线数据，5月空调排产同比增加13%。在电力电网端支撑明显的情况下，作为最大变量之一，空调排产同比增加无疑利好需求。综上所述，在宏观稳定、基本面需求暂时利好的情况下，铜价依然以震荡为主。但是由于欧美开始交易衰退预期，价格或将在未来小幅承压。
【策略观点】持币观望。
铝：震荡延续，供需趋松
【盘面回顾】沪铝主力周二低位反弹，收于18275，跌幅1%。
【产业表现】周一铝锭社库76.6万吨，较上周四去库1.7万吨，铝棒社库0.85万吨，较上周四累库0.85万吨。
【核心逻辑】展望后市，预计短期仍在1.8-1.9w区间内震荡运行，由于需求环比走弱的迹象已经显现，且成本实际已完成显著回落，认为上沿阻力强于下沿支撑。但云南的水电问题并未真正解决，虽短期或有明显降水，目前也暂无进一步减产的消息，但水电依旧存在受限的风险，当地铝厂复产意愿也较为谨慎。若丰水期最终水电供给压力不大，则在其他地区的投复产逐步落地的背景下，或转为小幅过剩；若出现突发的进一步压减产措施，给予铝一定的反弹驱动。因此，从时间纬度上看，国内电解铝供需逐渐趋松的可能性较大，水电问题将成为重要的风险点。与此同时，随着进口利润逐渐修复，可以关注短期内外正套机会。
【策略观点】单边，短期区间操作为主，中期关注1.9w附近布控机会；套利，跨期正套持有，关注内外正套机会。
锌：下行摩擦力增加，沽空需注意盘面情绪变化
【盘面回顾】周二沪锌震荡为主，上下两难。
【产业表现】1、锌锭：4月产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增8.97%，累计同比增7.22%。2、库存：MySteel数据，周一库存录得11.18万吨，较上周四增0.18万吨。
【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移。海外宏观情绪的反复将影响反弹高度。短期，虽然库存偏低，但季节性去库节奏不佳，旺季难以提供价格支撑；考虑到近期冶炼利润挤出过快，预计下跌阻力将有所增加。
【策略】可适当加空。
镍不锈钢：5月印尼镍铁新增产能释放的预期下，镍价震荡偏弱
【盘面回顾】周二，镍自开盘开始下跌情绪明显，沪镍NI2306日盘收于179710元，跌幅2.7%，夜盘跌破30日均线，收于178610元；伦镍03NID收于23475元，跌幅4.98%；不锈钢SS2306日盘收于15450元，跌幅0.16%，夜盘收于15410元，跌幅0.55%。
【产业表现】1、2023年4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，24.3万实物吨，实物吨环比减少4.74%，同比减少25.09%；2、不锈钢：镍铁库存持续去化，成交价重心小幅上移，不锈钢现货价格小幅回升，不锈钢：镍铁库存持续去化，成交价重心小幅上移，不锈钢现货价格小幅回升。3、现货方面，5月9日1#金川镍平均价191000元/吨，较前一日下跌2300元。4、2023年4月印尼镍生铁产量11.07吨，环比上升13.36%，同比增幅17.7%。5、部分印尼镍铁厂投产计划在5月放量，预计印尼镍铁产量或将达到11.54万镍吨，环比增幅约4.25%，同比增幅17.4%。
【核心逻辑】长期，镍供强虚弱的主逻辑不变，趋势向下，不锈钢跟随；短期，镍在5月新增产能逐步释放的预期下，供强需弱格局加剧，预计短期镍价偏弱震荡；不锈钢同样5月新增排产释放预期下，价格预计跟随镍价偏弱震荡。
【策略】中长期空单继续持有；短期，05近交割，适当布局沪镍合约空单，06合约可以开始适当止盈，不锈钢布局远月07和08空单。
锡：高开低走，随板块波动
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周二高开低走，最终回落到21万元每吨下方。
【产业表现】澳大利亚矿业公司SkyMetalsLimited(SKY)最近发布了2023年第一季度业务活动报告，强调了其Tallebung和Doradilla锡矿项目的前景。Tallebung锡矿项目位于新南威尔士州中部Condobolin西北70公里处，首次推定的锡矿石资源量（MRE）为10.2百万吨，品位为0.18%，含锡量达到1.84万吨。该项目打了两个钻孔，其中一个孔钻孔勘探结果表明，确定了一个勘探目标，预示着资源量还有显著增长的潜力。
【核心逻辑】从锡价近期的走势来看，缅甸佤邦禁矿事件造成的影响基本消散，锡价短期以跟随为主，因为其基本面仍然偏弱，中游精炼锡库存依然极高，下游电子消费品成品库存也较高，去库压力较大。
【策略观点】持币观望。
工业硅：上行受限，维持震荡
【盘面回顾】工业硅主力周二收于15100，跌幅0.89%。
【产业表现】供给方面，上周整体产量持稳，四川进入平水期但厂家复产意愿不佳。据百川盈孚统计，工业硅上周开工炉数286台，周环比减少8台，周度产量6.06万吨，环比减少30吨。需求方面，多晶硅：5-6月有新增产能投放计划，预计对上游需求环比走强，上周周度产量2.52万吨，环比增加200吨，库存维持稳定。有机硅：行业亏损持续，未来厂家装置重启与恢复生产计划并行，上周DMC库存53900吨，同比增加55.3%，环比下降3.92%，DMC产量环比增加700吨。铝合金：铝合金开工率五一期间回落到去年同期水平，铝棒需求显著下滑。库存方面，据SMM数据，截至5月5日，港口库存合计15.8万吨，周环比减加0.1万吨，较五一节前累库3.8万吨。成本方面，电极、石油焦、硅石均有回落，成本整体下行。
【核心逻辑】近期工业硅基本面呈现僵持状态，上游出现检修，同时西南复产观望意愿浓厚，而下游的需求却也难见起色，不过在价格测试成本的过程中，上游的抵抗还是给了工业硅止跌转为震荡的空间。展望后市，预计短期（1-2周）价格或仍以震荡为主，短期格局的打破需要等待新的变量出现。中期来看，供给方面，西南的复产将成为关注重点，即能否复产、何时复产、复产多少；于此同时需求方面多晶硅的产能释放进度也需密切关注，有机硅、铝合金则在旺季结束、终端疲软等因素影响下难有亮点。若多晶硅投产顺利，而5、6月因天气、利润等原因西南复产不及预期，则价格或有短期反弹驱动；反之，则预计震荡偏弱为主。长期来看，基于全年整体过剩判断，预计价格难有上行空间。
【策略观点】短期区间操作（15500考虑为区间上沿），长期逢高沽空为主。
热卷：累库加剧
【盘面信息】热卷期价高开低走。
【信息整理】工信部等5部门：7月1日起全国禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车
【南华观点】热卷基本面边际继续恶化，累库加剧，供给维稳，减产量不足以弥补需求下降的量，供应弹性较小。基本面不支持持续反弹，反弹做空为主。
铁矿石：反弹做空
【盘面信息】铁矿价格高开低走。
【信息整理】唐部分高炉复产
【南华观点】下游需求进一步下滑，高炉减产增多，部分高炉复产在终端需求未回暖之前只会加剧产业链矛盾，并无继续涨价驱动，09反弹做空为主。
螺纹钢：反弹持续，考虑逢低多螺纹盘面利润
【盘面信息】减仓冲高回落，资金流出观望
【信息整理】根据《深圳市住房发展2023年度实施计划》，2023年，深圳计划供应居住用地330公顷，其中保障性住房用地125公顷，商品住房用地205公顷。
【南华观点】5月的需求悲观预期盘面已经有一定反映，且根据钢联调研，建筑企业的5月计划订单量环比4月有一定好转，粗钢平控对于螺纹供需平衡有积极影响，平控减产地区以河北、山东、福建、河南、四川、天津为主，今日盘面利润有一定回调，但是从基本面角度来看，成材需求较弱的阶段炉料难以趋势性上涨，那么策略上看，可以逢低做多螺纹盘面利润，螺纹可以在黑色中作为多头配置看待。
焦煤：空头套保
【盘面点评】增仓冲高回落，盘面依然偏弱
【信息整理】5月9日MyCCpic炼焦煤国产现货综合指数1391.1，较上一工作日降4.4。
【南华观点】从基本面来判断，内矿的减产和蒙煤的通关量下降依然可能被澳煤、俄煤等进口资源补充，粗钢平控依然压制焦煤需求的上限。其次2305的低价仓单依然威胁2309的上方空间，当前低价仓单1200左右，盘面升水仓单200+，从套保的角度来说，如果夜盘继续大幅拉涨，可以考虑空头套保进场。
焦炭：空头套保
【盘面点评】增仓冲高回落，盘面依然偏弱
【信息整理】多省市收到粗钢平控通知，河北省压减压力较大。山东、河北、山西、天津等地部分钢厂联合计划对焦炭采购价提降100元/吨，2023年5月10日起执行。
【南华观点】焦煤减产传闻带动焦炭走强，基差走负，第七轮提降出现，期货进一步走强的套保压力较大。由于焦煤减产具体的量并不明确，短期主要是情绪性炒作，粗钢压减明确的情况下焦炭需求逐渐走弱，从套保的角度来看，盘面升水阶段有利于空头套保
玻璃：心态的变化，产销的走弱
【价格回顾】玻璃现货价格偏弱震荡，09收于1686，01收于1554。
【产销动态】各区域产销都处于走弱态势，沙河66，华东95，湖北77。
【南华观点】经历了较为疯狂的3-4月后，玻璃厂库存去至同比较为中性的位置，下游原料库存已经备至了环比和同比的较高位。五月份，天津台玻600、广州富明650、华南台玻900、东台中玻600、广东玉峰700（已点）、福建龙泰600、营口信义800（已点），合计4850存在点火计划。现货层面，沙河和湖北库存已经去至同比偏低位，出厂价格维稳；华东和华南等其它趋于库存相对较高，但是大多稳价为主，部分上调。因此出厂价短期内较难出现崩盘可能，而贸易商因为心态问题可能导致产销走弱。因此，5-6月份在“产销趋缓、点火预期、下游高库存、现货支撑“的情境下，我们的观点会更加偏向于震荡。对于玻璃而言，远期的矛盾依旧是竣工需求掉崖下滑和房地产的资金问题。因此在现货基础上给到BACK结构较为合理；而是否会出现类似去年纯碱收基差的行情在五月我们觉得可能性不大，一是现货对于上中下游而言都是宽松的，二是节奏上五月边际的转弱。因此在5-6月去讨论需求是否真的好了暂时没有意义，前期下游库存备至高位已经有目共睹，真实需求并不支持前期的产销水平，产销走弱相对确定，梅雨季来临前库存消耗原片库存会让行情节奏放慢。但是现货支撑下，”现货-09合约“已经至350附近，在现货重心依旧在向上的情形下，1650存在较强支撑。因此短期玻璃就是震荡看待，1650-1800区间操作为主，短期边际转弱不变，空单持有。
纯碱：弱驱动仍在，但需逐渐谨慎
【价格回顾】纯碱价格破位后迅速反弹，09收于2003，01收于1729，月差274。现货价格仍有松动的消息。
【南华观点】当前的纯碱依旧面临现货的松动，但是现货价格的消息开始逐渐魔幻，一天跌幅几百的消息已是屡见不鲜，但是我们了解到送到价还是在2450上方，回落节奏延续但并未魔幻。进入五月后，节假日的累库直接把五月预期的累库额度占据，后续如玻璃厂能维持刚需采购的基础上，纯碱预期去库。我们认为，虽然玻璃厂备货意愿较差，但是在投产不确定同时检修却有兑现预期的基础上，玻璃厂的刚需还是需要维持的。目前的纯碱，在重碱刚需、出口可维持在15上方、轻碱刚需小幅下移的基础上，整体平衡附近，如检修能够有效兑现，去库预期是可以形成的。同时有效出料的预期已经逐渐推至7月份，下游5-6可供压缩的原料库存非常有限，因此只要检修能够兑现，纯碱现货的企稳是可以预见的，现在计划来看怕就是不检修。综上，目前纯碱现货仍有松动的趋势，但现货消息扰动太多，趋动仍在向下，但是后续5月检修去库预期可逐渐形成，但是截至目前仍未有效检修实则为最大的利空；2000关口止盈为主。
（文章来源：南华期货）
标签：
